Ця робота аналізує, як європейські суверенні дохідності реагували на новини про російські державні активи (їх іммобілізацію та подальші рішення щодо їх використання). Отримані результати дають змогу оцінити можливу реакцію ринків ЄС, якщо буде здійснено повну конфіскацію цих активів. Ми формуємо датований масив новин, підтверджений показниками інвесторської уваги, та оцінюємо ефекти оголошень для 2-, 10- і 30-річних дохідностей (що служать проксі для специфічного для країни системного ризику). Для цього ми застосовуємо багатовіконні event-study, двосторонні бутстрепові довірчі інтервали та плацебо-тести Монте-Карло, що базуються на порівнянні змін дохідностей навколо значущих подій із змінами навколо випадково згенерованих подій. Щоб оцінити тривалість шоку, ми розширюємо аналіз до 60 торговельних днів, застосовуючи аналіз головних компонент для виокремлення спільного фактора ЄС та байєсовський бутстреп. Три результати заслуговують на увагу. По-перше, ринки справді реагували на новини щодо використання активів, але ефекти були помірними та зникали протягом днів або тижнів; сама іммобілізація спричинила відносно скромну реакцію. По-друге, шоки дохідностей від новин про використання російських активів загалом були співмірними зі звичайними політичними новинами або новинами про зниження кредитного рейтингу – і значно нижчими за минулі кризові епізоди у ЄС. По-третє, на дезагрегованому рівні країн 10-річні дохідності послідовно зростали у відповідь на шок, пов’язаний із новинами про використання активів, хоча масштаби цього зростання відрізнялися.
Afonso, A., Furceri, D., Gomes, P. (2012). Sovereign credit ratings and financial markets linkages: Application to European data. Journal of International Money and Finance, 31(3), 606–638. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2012.01.016
Arezki, R., Candelon, B., Sy, A. N. R. (2011). Sovereign rating news and financial markets spillovers: Evidence from the European debt crisis. IMF Working Paper, 11/68. https://doi.org/10.5089/9781455227112.001
Baum, C. F., Schäfer, D., Stephan, A. (2016). Credit rating agency downgrades and the Eurozone sovereign debt crises. Journal of Financial Stability, 24, 117–131. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2016.05.001
Beber, A., Brandt, M. W., Kavajecz, K. A. (2009). Flight-to-quality or flight-to-liquidity? Review of Financial Studies, 22(3), 925–957. https://doi.org/10.1093/rfs/hhm088
Beetsma, R., Giuliodori, M., de Jong, F., Widijanto, D. (2013). Spread the news: The impact of news on the European sovereign bond markets during the crisis. Journal of International Money and Finance, 34, 83–101. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2012.11.005
Biglaiser, G., Lee, H., Yoo, S. H. (2025). Foreign asset expropriation and sovereign bond ratings in the developing world. Business and Politics, 1–23. https://doi.org/10.1017/bap.2024.42
Brown, S. J., Warner, J. B. (1985). Using daily stock returns: The case of event studies. Journal of Financial Economics, 14(1), 3–31. https://doi.org/10.1016/0304-405X(85)90042-X
Butler, C. (2024). Confiscating sanctioned Russian state assets should be the last resort. Chatham House – Expert Comment, 1 May. https://www.chathamhouse.org/2024/05/confiscating-sanctioned-russian-state-assets-should-be-last-resort
Cameron, A. C., Gelbach, J. B., Miller, D. L. (2008). Bootstrap-based improvements for inference with clustered errors. Review of Economics and Statistics, 90(3), 414–427. https://www.jstor.org/stable/40043157
Davidson, R., MacKinnon, J. G. (2000). Bootstrap tests: How many bootstraps? Econometric Reviews, 19(1), 55–68. https://doi.org/10.1080/07474930008800459
Eggers, A. C., Tuñón, G., Dafoe, A. (2024). Placebo tests for causal inference. American Journal of Political Science, 68(3), 1106–1121. https://doi.org/10.1111/ajps.12818
Handler, L., Jankowitsch, R. (2025). Political uncertainty and sovereign bond markets. Financial Markets and Portfolio Management, 39, 47–97. https://doi.org/10.1007/s11408-024-00461-6
Hilgenstock, B., Risinger, L., Vlasyuk, A., Ribakova, E. (2025). Implications of the Confiscation of Russian Sovereign Assets: An Analysis of the Key Economic and Financial Stability-Related Concerns. Kyiv: KSE Institute. https://kse.ua/wp-content/uploads/2025/04/Asset_Confiscation_EconFin_Concerns_KSEInstitute.pdf
Huang, T., Wu, F., Yu, J., Zhang, B. (2014). International political risk and government bond pricing. Journal of Banking & Finance, 48, 439–455. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2014.08.003
Kolari, J. P., Pynnonen, S. (2011). Nonparametric rank tests for event studies. Journal of Empirical Finance, 18(5), 953-971. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2011.08.003
Kolyandr, A. (2024). Russia’s frozen assets present a policy dilemma. Carnegie Endowment for International Peace – Carnegie Politika, 5 February. https://carnegieendowment.org/russia-eurasia/politika/2024/01/russias-frozen-assets-present-a-policy-dilemma?lang=en
MacKinlay, A. C., (1997). Event studies in economics and finance. Journal of Economic Literature, 35(1), 13–39. https://www.jstor.org/stable/2729691
Miller, D. L. (2023). An introductory guide to event study models. Journal of Economic Perspectives, 37(2), 203–230. https://doi.org/10.1257/jep.37.2.203
Minesso, M., F., Krahnke, T., Mehl, A., Vansteenkiste, I. (2024). Seizing central bank assets? Paper presented at research seminars at the European Central Bank, the International Monetary Fund and the Università Cattolica del Sacro Cuore, 21 November. https://www.riksbank.se/globalassets/media/konferenser/2024/monetary-and-financial-history-lessons-for-the-21st-century-21-22-november-2024/session-5-p2-seizing-central-bank-assets.pdf
Rubin, D. B. (1981). The Bayesian bootstrap. The Annals of Statistics, 9(1), 130–134. https://doi.org/10.1214/aos/1176345338
Sonenshine, R., Kumari, S. (2022). The differential impact of political risk factors on emerging market bond spreads and credit rating outlooks. Journal of Economics and Business, 120, 106066. https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2022.106066
Véron, N. (2023). The European Union should do better than confiscate Russia’s reserve money. Bruegel Analysis, 20 December. https://www.bruegel.org/analysis/european-union-should-do-better-confiscate-russias-reserve-money
Zettelmeyer, J., Trebesch, C., Gulati, M., Monacelli, T., Whelan, K. (2013). The Greek debt restructuring: an autopsy. Economic Policy, 28(75), 513–563. http://www.jstor.org/stable/24029554
