Національна гвардія України
Карпатський національний університет імені Василя Стефаника, Івано-Франківськ, Україна
У роботі досліджується ступінь заякорення інфляційних очікувань підприємств в Україні у 2006-2025 роках. Використовуючи VAR-модель, заякорення інфляції поділено на дві складові: стійкість до шоків, що відображає чутливість інфляційних очікувань до тимчасових шоків інфляції та очікувань, і рівень заякорення, який характеризує усвідомлений довгостроковий інфляційний орієнтир. Модель розширено до часозмінної специфікації зі стохастичною волатильністю для оцінювання стабільності коефіцієнтів та відстеження динаміки заякорення з часом. Отримані результати свідчать, що інфляційні очікування підприємств реагують на тимчасові шоки помірно, тоді як усвідомлений довгостроковий інфляційний орієнтир суттєво перевищує ціль центрального банку. Часозмінний аналіз показує, що стійкість очікувань до шоків залишалася відносно незмінною протягом усього періоду оцінювання. Водночас довгостроковий інфляційний орієнтир помітно знизився після запровадження режиму інфляційного таргетування та процесу дезінфляції, але знову зріс під впливом пандемії COVID-19 та повномасштабного російського вторгнення в Україну.
Отримана динаміка підкреслює виклики для монетарної політики щодо утримання інфляційних очікувань та зростаючий ризик їх розбалансування у разі подальшого розширення розриву між усвідомленим довгостроковим орієнтиром та ціллю центрального банку.
Прийнято до публікації 4 September 2025
Опубліковано онлайн 29 November 2025
Ball, L., Mazumder, S. (2011). Inflation dynamics and the Great Recession. Brookings Papers on Economic Activity, 2011(1), 337–381. https://doi.org/10.1353/eca.2011.0005
Bems, R., Caselli, F., Grigoli, F., Gruss, B. (2021). Expectations' anchoring and inflation persistence. Journal of International Economics, 132, 103516. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2021.103516
Bernanke, B. (2022). Inflation Expectations and Monetary Policy: Keynote Address on Conference “Inflation Expectations: Determinants and Consequence”, Spring 2022. https://www.nber.org/research/videos/2022-inflation-expectations-determinants-and-consequence-keynote-ben-bernanke-inflation-expectations
Bomfim, A. N., Rudebusch, G. D. (2000). Opportunistic and deliberate disinflation under imperfect Credibility. Journal of Money, Credit and Banking, 32(4), 707-721. https://doi.org/10.2307/2601179
Coibion, O., Gorodnichenko, Y. (2015). Inflation expectations in Ukraine: A long path to anchoring? Visnyk of the National Bank of Ukraine, 233, 6-23. https://doi.org/10.26531/vnbu2015.233.006
Del Negro, M., Primiceri, G. E. (2015). Time varying structural vector autoregressions and monetary policy: A corrigendum. The Review of Economic Studies, 82(4), 1342–1345. https://doi.org/10.1093/restud/rdv024
Demertzis, M., Marcellino, M., Viegi, N. (2012). A credibility proxy: Tracking US monetary developments. The B. E. Journal of Macroeconomics, 12(1), 1–36. https://doi.org/10.1515/1935-1690.2442
Domit, S., Jackson, C., Roberts-Sklar, M. (2015). Do inflation expectations currently pose a risk to inflation? Bank of England Quarterly Bulletin, Q2. https://www.bankofengland.co.uk/quarterly-bulletin/2015/q2/do-inflation-expectations-currently-pose-a-risk-to-inflation
ECB (2021). Inflation expectations and their role in Eurosystem forecasting. Occasional Paper Series, 264, European Central Bank. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecb.op264~c8a3ee35b5.en.pdf
Grui, A., Aragon, N., Faryna, O., Krukovets, D., Savolchuk, K., Sulimenko, O., Vdovychenko, A., Zholud, O. (2023). Between russian invasions: The monetary policy transmission mechanism in Ukraine in 2015-2021. NBU Working Papers, 2/2023. Kyiv: National Bank of Ukraine. https://bank.gov.ua/admin_uploads/article/WP_2023-02_Grui_et_al.pdf
Hajdini, I. (2023). Trend inflation and implications for the Phillips curve. Economic Commentary, 2023–07. Federal Reserve Bank of Cleveland. https://doi.org/10.26509/frbc-ec-202307
Kose, M. A., Matsuoka, H., Panizza, U., Vorisek, D. (2019). Inflation expectations: review and evidence. Policy Research Working Pape, 8785. World Bank. https://documents1.worldbank.org/curated/en/723151553110873395/pdf/WPS8785.pdf
Kumar, S., Afrouzi, H., Coibion, O., Gorodnichenko, Y. (2015). Inflation targeting does not anchor inflation expectations: Evidence from firms in New Zealand. Brookings Papers on Economic Activity, 2015(2), 151–225. https://doi.org/10.1353/eca.2015.0007
Lubik, T., Matthes, C. (2015). Calculating the natural rate of Interest: A comparison of two alternative approaches. Economic Brief, 10. Federal Reserve Bank of Richmond. https://www.richmondfed.org/-/media/richmondfedorg/publications/research/economic_brief/2015/pdf/eb_15-10.pdf
Łyziak, T., Paloviita, M. (2018). On the formation of inflation expectations in turbulent times: The case of the euro area. Economic Modelling, 72, 132–139. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2018.01.011
Mehrotra, A., Yetman, J. (2018). Decaying expectations: What inflation forecasts tell us about the anchoring of inflation expectations. International Journal of Central Banking, 14(5), 55–101. https://www.ijcb.org/journal/ijcb18q4a2.pdf
Moessner, R., Takáts, E. (2020). How well-anchored are long-term inflation expectations? BIS Working Papers, 869. Bank for International Settlements. https://www.bis.org/publ/work869.pdf
Nakajima, J. (2011). Time-varying parameter VAR model with stochastic volatility: An overview of methodology and empirical applications. Monetary and Economic Studies, November 2011. https://www.imes.boj.or.jp/research/papers/english/me29-6.pdf
NBU (2024). Monetary Policy Guidelines for the Medium Term. National Bank of Ukraine. https://bank.gov.ua/en/news/all/osnovni-zasadi-groshovo-kreditnoyi-politiki-na-serednostrokovu-perspektivu
Primiceri, G. E. (2005). Time varying structural vector autoregressions and monetary policy. The Review of Economic Studies, 72(3), 821–852. https://doi.org/10.1111/j.1467-937x.2005.00353.x
Savolchuk, K., Yukhymenko, T. (2023). The NBU’s credibility in the formation of firms’ inflation expectations. NBU Working Papers, 4/2023. Kyiv: National Bank of Ukraine. https://bank.gov.ua/admin_uploads/article/WP_2023-04_Savolchuk_Yukhymenko.pdf
Tsapin, A., Faryna, O. (2024). The role of financial literacy in anchoring inflation expectations: The case of Ukraine. NBU Working Papers, 2/2024. Kyiv: National Bank of Ukraine. https://bank.gov.ua/admin_uploads/article/WP_2024-02_Tsapin_Faryna.pdf
Werning, I. (2022). Expectations and the rate of inflation. NBER Working Paper, 30260. National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w30260
Yetman, J. (2020). Pass-through from short-horizon to long-horizon inflation expectations, and the anchoring of inflation expectations. BIS Working Papers, 895. Bank for International Settlements. https://www.bis.org/publ/work895.pdf
Yukhymenko, T. (2022). The role of the media in the inflation expectation formation process. Visnyk of the National Bank of Ukraine, 253, 4–26. https://doi.org/10.26531/vnbu2022.253.01
Yukhymenko, T., Sorochan, O. (2024). Impact of the central bank’s communication on macrofinancial outcomes. NBU Working Papers, 1/2024. Kyiv: National Bank of Ukraine. https://bank.gov.ua/admin_uploads/article/WP_2024-01_Yukhymenko_Sorochan.pdf
Zholud, O., Lepushynskyi, V., Nikolaychuk, S. (2019). The effectiveness of the monetary transmission mechanism in Ukraine since the transition to inflation targeting. Visnyk of the National Bank of Ukraine, 247, 19–37. https://doi.org/10.26531/vnbu2019.247.02
